Vorarlberg, uluslararası alanda başarılı birçok büyük şirkete ev sahipliği yapmasına rağmen borsada işlem gören şirket sayısı oldukça sınırlı. Eyalette yalnızca Wolford ve Zumtobel borsada yer alırken, uzmanlara göre aile şirketleri yönetimde söz sahibi olma hakkını paylaşmak istemiyor. Yüksek maliyetler de borsaya açılmayı zorlaştırıyor.
Vorarlberg’deki büyük şirketlerin çoğu ailelerin veya vakıfların mülkiyetinde bulunuyor. Wolford 1995 yılında, Dornbirn merkezli aydınlatma üreticisi Zumtobel ise 2006 yılında Viyana Borsasına açıldı.
Vorarlberg Uygulamalı Bilimler Üniversitesinden (FH Vorarlberg) ekonomi uzmanı Martin Hebertinger’e göre bunun temel nedenlerinden biri, şirketlerin yönetim üzerindeki kontrolü korumak istemesi.
Aile Şirketleri Kontrolü Bırakmak İstemiyor
Borsaya açılmak, şirketlerin hisse satarak yatırım için yeni sermaye elde etmesini sağlıyor. Ancak yeni hissedarlar da şirketin ortakları arasına katılıyor.
Hebertinger, özellikle aile şirketlerinin bu nedenle borsaya mesafeli yaklaştığını belirtiyor. Mevcut ortaklık yapısının korunması, şirketlerin kısa vadeli piyasa beklentileri yerine uzun vadeli hedeflere odaklanmasını kolaylaştırıyor.
Birçok Vorarlberg şirketi ayrıca elde ettiği kârı yeniden işletmeye yatırarak büyümesini finanse ediyor. Vakıf yapıları da benzer şekilde yatırım için kaynak biriktirebiliyor.
Borsaya Açılmanın Maliyeti Milyonlarca Euro
Borsaya girişin yüksek maliyeti de önemli bir engel.
Hebertinger’in verdiği örneğe göre, 100 milyon euro değerinde hisseyi borsaya sunmak isteyen bir şirketin yaklaşık 10 milyon euro başlangıç maliyeti olabilir.
Hukuk danışmanları, yatırım bankaları ve yatırımcılara yönelik tanıtım çalışmaları bu giderlerin başında geliyor.
Borsaya açıldıktan sonra da yıllık yaklaşık 1 ila 2 milyon euro ek masraf oluşabiliyor. Hissedar ilişkileri, genel kurul toplantıları ve düzenli finansal bilgilendirmeler bu maliyetlere dahil.
Ayrıca hisselerin yeterince alınıp satılması gerekiyor. İşlem hacminin düşük olması, özellikle sigorta şirketleri ve emeklilik fonları gibi büyük yatırımcıların ilgisini azaltabiliyor.
Wolford ve Zumtobel Hisselerinde Büyük Kayıp
Vorarlberg’in borsadaki iki önemli şirketinin son beş yıllık performansı da dikkat çekiyor.
Wolford uzun süredir düşen satışlar ve yüksek zararlarla mücadele ediyor. Zumtobel ise inşaat ve sanayi sektörlerindeki durgunluktan olumsuz etkileniyor.
Bununla birlikte her iki şirketin son finansal sonuçlarında iyileşme görüldü. Zumtobel, 2026/27 mali yılının ilk çeyreğinde yeniden kâr açıklarken Wolford, 2026’nın ilk yarısında faaliyet zararını azalttı.
illwerke vkw İçin Borsa Pahalıya Mal Oldu
Vorarlberg’in enerji şirketi illwerke vkw'nin geçmişteki borsa deneyimi de dikkat çekici.
Eski Vorarlberger Kraftwerke (vkw), 2013 yılında borsadan çekildi. Ancak küçük hissedarlara ödenecek tazminatlar nedeniyle yıllarca süren hukuki anlaşmazlık yaşandı.
Süreç sonunda illwerke vkw, yaklaşık 10,5 milyon euro ek ödeme yapmak zorunda kaldı. Buna faizler ve dava masrafları da eklendi.
Ekonomi uzmanı Hebertinger, mevcut koşullar altında önümüzdeki yıllarda çok sayıda Vorarlberg şirketinin borsaya açılmasını beklemiyor.
Uzman, borsada az sayıda şirket bulunmasının tek başına olumsuz bir durum olmadığını, önemli olanın işletmelerin uzun vadeli yatırımlarını nasıl finanse ettiği olduğunu vurguluyor.
